粤有钱 多因素托举 “A+H”上市持续升温

今年以来，在相关政策机制不断完善、企业国际化需求持续增长、港股二级市场流动性提升等多方因素的“托举”之下，A股企业赴港上市热潮持续升温。进入9月以来，包括紫金黄金国际、潮宏基、海澜之家等多家知名企业披露了赴港上市相关进展。从全年来看，目前已有11家A股企业完成“A+H”上市，30余家企业正策划赴港上市中。业内人士预计，未来“A+H”上市热潮有望延续。

龙头公司赴港热情高涨

进入2025年，“A+H”上市热潮持续升温。进入9月以来，又有A股上市企业披露了其在“A+H”上市方面的相关进展。

9月25日盘后，A股上市公司赛力斯披露了《关于发行境外上市外资股（H股）获中国证监会备案的公告》，距离“A+H”上市更进一步。公告显示，公司拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市，拟继续推进的，应当更新备案材料。该事项仍存在不确定性，公司将依法及时履行信息披露义务。

实际上，9月以来，已有多家知名企业加入了“A+H”上市潮。9月14日，作为“A+H”上市公司紫金矿业的控股子公司——紫金黄金国际通过港交所聆讯。根据最新公告，因恶劣天气导致极端情况，紫金黄金国际的全球发售预期时间表将推迟，截止办理香港公开发售及优先发售申请登记的时间改为9月25日12时，而公司在港交所上市的预定时间也改为9月30日。

9月12日，时尚珠宝品牌潮宏基正式向港交所主板递交上市申请。公司以1.4%的市占率在中国时尚珠宝市场位列第一。潮宏基在招股书中表示，拟募资用于东南亚市场扩张与香港海外总部建设。同日，千里科技召开董事会审议通过《关于公司申请首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》等相关议案。

此外，服装品牌海澜之家也于9月上旬公告，董事会已授权管理层启动H股上市的前期筹备工作。公司表示，此次赴港上市是为“深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展”。

从融资渠道来看，本轮A+H扩容潮除传统递表方式外，还有换股吸收合并、私有化等创新方案接连出现，为企业拓展融资渠道和优化资源配置提供了新路径。

例如，浙江沪杭甬9月2日公告称，与镇洋发展签订《换股吸收合并协议》。浙江沪杭甬拟以发行A股股票方式换股吸收合并镇洋发展。换股吸收合并完成后，浙江沪杭甬为本次换股吸收合并发行的A股股票，以及浙江沪杭甬原内资股转换成的A股股票，将申请于上交所主板上市流通，从而实现A+H两地上市。

二级市场活跃催生融资热情

2025年以来，港股二级市场整体表现活跃。业内人士表示，港股估值修复预期与流动性增强，与一级市场形成了较好的联动，从而吸引大量A股公司选择在港二次上市，以获取更广泛的融资渠道和提升国际化形象。

Wind数据显示，截至9月25日收盘，港股恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数今年以来分别上涨32.03%、42.77%、29.55%，在全球主要市场中表现突出。

与此同时，今年以来赴港上市的A股企业股价表现也较为稳健。在11只新股中，有9只上市首日实现上涨或平收。其中，吉宏股份、恒瑞医药和钧达股份首日分别上涨39.06%、25.20%和20.09%。截至9月25日收盘，11家公司中有9家股价实现正收益，其中赤峰黄金年内涨幅超115%，宁德时代、三花智控、吉宏股份、恒瑞医药年内均涨逾60%以上，显示出火热的市场行情。

中信证券研究报告预测，AH溢价中枢有望持续下行。随着两地市场互联互通机制不断完善，投资者结构趋于多元化，境内外估值差异有望进一步收窄。

“A+H”上市热潮有望延续

“A+H”上市模式已逐渐成为港股市场募资的重要部分。据港交所行政总裁陈翊庭此前在2025香港交易所未来科技峰会上透露，今年前8个月，港交所新股融资总额达1345亿港元，同比增长接近6倍，其中A+H上市模式占上半年总募资额的七成。

据Wind统计，截至9月25日记者发稿，今年以来已有宁德时代、恒瑞医药、三花智控、海天味业等11家A股公司成功在港股上市，合计募资金额超900亿港元。这些公司多为行业龙头，或具有较强的市场影响力和资本实力。同时，正在策划赴港上市的A股企业已有30余家。

“今年以来，A股上市公司赴港股上市形成热潮，原因可归结为‘人努力、天帮忙’。”德勤中国资本市场服务部华北区上市业务合伙人陈文龙在接受《经济参考报》记者采访时表示，“人努力”体现在政策层面：内地监管机构鼓励A股龙头企业赴港上市，港交所与香港证监会同步优化相关制度，打通上市通道；“天帮忙”体现为市场窗口：2024年下半年起，港股在“港股三姐妹”带动下持续上行，吸引海外资金回流，发行环境显著改善。

展望后市，陈文龙表示，当前正值中国企业“出海”关键期，“新三样”等先导产业带动产业链全球化布局。香港作为连接内地与国际市场的桥梁，具备法制成熟、资本自由、货币稳定等独特优势，A股公司选择在此二次上市，既可拓宽美元及港元融资渠道、提升国际品牌认知度，又能为后续海外并购、技术合作、供应链布局提供资本平台，是政策导向与市场选择共同作用的必然结果。

二级市场方面，招商证券认为，短期来看，流动性驱动的港股市场或加剧波动。虽然美联储降息预期增强、香港流动性改善等利好支撑市场反弹，但是港股板块分化明显，以结构性行情为主。中长期来看，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行。科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引擎。

中金公司认为，A+H上市将催生优质资产增量，短期若假设截至2025年6月末排队的A+H企业于年内完成上市，预计新增融资规模约3400亿港元、增厚当前港股总市值0.8%。

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